02/10-12 - Pressemeddelelse

Artha Kapitalforvaltning markedskommentar oktober 2012

Artha Kapitalforvaltning A/S reducerer andelen af højrenteobligationer lande fra 12,5% til 10%. Spænd på såvel lande- som virksomhedsobligationer er blevet indsnævret kraftigt i de seneste måneder og især "hard currency emerging markets debt" har gjort det godt. Vi fastholder dog renterisikoen, idet vi øger andelen af realkreditobligationer fra 27,5% til 30%. Kontantandelen fastholdes på 10% som udtryk for at vi ønsker en lav renterisiko på obligationer.

De finansielle markeder har de seneste måneder været understøttet af tiltag fra centralbanker og politikere, mens de makroøkonomiske nøgletal generelt har været skuffende. Mario Draghi's tale i juli, hvor han lovede, at ECB vil træffe alle nødvendige foranstaltninger for at redde Euroen ("whatever it takes"), var et af de mest markante tiltag. Annoncering af nye kvantitative pengepolitiske lempelser i USA og Japan, fastholdelse af lav rente indtil 2015 i USA samt ekstra tilførsel af likviditet til det kinesiske banksystem, er alle eksempler på meget aktive og bekymrede centralbanker. De forventede prognoser for vækst er revideret ned i de fleste lande, herunder mest i Euroland, hvor der nu forventes en vækst på -0,4% i 2012.

De mange finanspolitiske stramninger, kombineret med en stærkt presset banksektor i Europa, nødvendiggør den meget lempelige pengepolitik. I Danmark har Nationalbanken her ultimo september tilført banksystemet 53 mia. kroner i 3-årige penge til 0,20% i rente. Det er næsten gratis penge de næste 3 år. Det gør det umuligt for investorer at få et afkast, der kan modsvare inflationen uden at løbe en risiko. Stadig flere investorer skifter derfor fokus fra formuebevarelse til en jagt efter afkast. Det betyder større risikovillighed og flere aftagere af kreditobligationer, lange obligationer, aktier mv., som på den ene eller anden måde tilbyder et højere forventet afkast. Virksomhederne udnytter dette i stort omfang, og der udstedes således nye virksomhedsobligationer i rekordtempo for at tilfredsstille den øgede efterspørgsel og kompensere for bankernes manglende udlånsvillighed. Udviklingen for 4. kvartal vil ligeledes blive påvirket af flere markante kommende politiske begivenheder.

Amerikansk præsidentvalg primo november, og herunder især konsekvenser for det amerikanske budgetunderskud ("fiscal cliff") via evt. videreførsel af diverse skatterabatter m.v., som kan have afgørende indflydelse på de økonomiske udsigter for 2013 i USA. Der vil også fortsat være behov for masser af tiltag for at redde Euroen, herunder opstart af European Stability Mecanism, spansk
hjælpe-/bank-pakke, græsk redning (igen igen) og optakt til Italiensk valg, for blot at nævne nogle få. De mange usikkerheder og det lave renteniveau medfører, at vi investeringsmæssigt gerne vil have så stor spredning i investeringerne som muligt.

En solid spredning på mange forskellige aktiver, for på én gang både at udnytte og at gardere os bedst muligt mod de mange usikkerheder. Artha lav risiko repræsenterer netop en sådan stor spredning og har år-til-dato givet et afkast på 6,2% mens en risikomæssigt tilsvarende investering i obligationer har givet 2,6%.

Læs hele markedskommentaren i vedhæftede PDF-fil og kontakt os gerne for yderligere kommentarer.